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经济弱势维稳 金融资产震荡商品延续分化

 2019-12-05 00:28 作者:admin 次浏览

内容摘要

三季度,在外部需求放缓叠加国内需求疲弱的情况下,国内经济运行的下行压力有增。

四季度,外围经济体景气下滑趋势不改制约国内供给增加,加上采暖季限产影响,供给总体仍将维持收缩态势。

在严控地方政府隐性债务的政策背景下,基建投资主要是维稳,回升力度或有限。预计8月投资进度为60.65%,三季度基建投资增速大概率不超过5%,四季度基建投资增速较三季度小幅回落的几率大。

在产能增长受限及利润回落的前提下,出口订单萎缩来源于外需低迷,四季度制造业投资将维持低速增长或仍有小幅下降。

三季度,土地购置费用的滞后回落对房地产开发投资的抑制作用明显。四季度在在房屋库存降至低位的同时,需关注商品房销售面积的拐点变化,建安工程投资企稳支撑加强,房地产开发投资增速四季度仍将保持稳中小幅下降,但总体仍具韧性,后续调整空间不大。

下半年以来,猪肉价格受猪瘟影响而延续攀升,呈现“淡季不淡”,推动了通胀中枢的上移。近期,在猪肉保供稳价措施下,猪价环比上涨态势有所放缓,但目前生猪补栏仍存障碍,生猪价格仍有上涨可能,同时也会带动相关消费食品价格上涨,则对CPI的拉动效用仍在,预计四季度通胀回升压力犹存,单月突破3%的风险概率较大。

房地产市场三季度仍然对实体经济及金融资产资金形成了挤压。随着货币政策放松及房地产市场资金流入受限,金融市场资金面预期好转,金融资产价格预计四季度总体向好。

主要重化产业中,除化工行业与总体工业品走势较为一致外,主要产业间量价走势的差异反映出各个产业供求基本面的分化。

核心观点

预计三季度中国GDP增速将小幅放缓至6.1%,四季度GDP增速或持平三季度,若逆周期调节力度打折,GDP也有可能碰触6%底部。

需求端弱势维稳,供给端存在限产预期,工业品价格有短期支撑,PPI或有反弹但空间不大,四季度后期PPI环比仍有回到负增长可能。

四季度,尽管货币宽松与房地产调控为股市带来估值中枢上移的预期,但盈利压力将抑制股指总体上涨空间,股票市场板块延续分化,上证50、沪深300指数表现或弱于中证500。

经济弱势维稳对债券市场构成支撑,但在货币政策边际宽松但力度有限的预期下,若基建投资支撑实体需求改善,商业银行加大实体信贷配置,或将在一定程度上带来利率水平上涨的压力。在多空因素的共同的作用下,预计四季度国债市场难现趋势性行情,总体或延续弱势震荡。

预计四季度有色产业供应偏紧对价格的支撑仍将存在;黑色产业供给仍存压力,价格或维持弱势;煤炭产能的逐步释放使煤炭行业供求宽松格局现状难改,煤炭价格中枢仍存下行压力。

以下内容为正文

一、经济下行压力大 GDP回落维稳保6%

1. Q3:国内供需均弱 内外量价齐跌

三季度以来,国内经济供求两端承压,国内工业供给延续收缩,投资需求创新低。2019年8月,国内规模以上工业增加值累计同比增长5.6%,较上半年回落0.4个百分点;固定资产投资增长由6月的5.8%下降至5.5%;加上社会消费增长中枢下移,8月实际累计增速6.39%,创16年内新低(见图1),显示当前经济增长内生动力依旧不足。三季度,在工业供给收缩、投资消费需求也下降的背景下,工业品价格呈现回落,PPI当月同比增长降至负增长且降幅扩大,同时国内价格指数CPI非食品价格走势也呈现一致性下滑,从6月的1.4%连续下降至8月的1.1%(见图2),表明三季度经济总需求下滑压力要大于供给带来的收缩。

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