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中金:增长压力犹存,G20是短期焦点

 2020-02-14 22:01 作者:admin 次浏览

  近期的进展表明贸易冲突有向技术封锁演进的可能,大类资产价格在逐步计入增长下行风险,市场资金面有所波动,资本市场维稳与改革措施不断,欧洲及台湾地区政局新进展值得关注。我们认为增长承压背景下,市场机会可能需要待风险释放更加充分后才会更加明显。

一周回顾:外部压力再起,市场重回避险

  上证综指全周下跌3.7%,收于2600点下方。风格上,此前强势的中小市值个股回调幅度较大。行业与主题方面,受美国潜在的技术封锁影响,电子、通信、计算机等科技板块表现疲弱;国际油价重挫带动石油石化明显走弱;市场承压背景下,估值较低的银行、地产以及内需相关的食品饮料、医药等板块相对抗跌。

市场展望:增长压力犹存,G20是短期焦点

  近期的进展表明贸易冲突有向技术封锁演进的可能。这一预期上周对美国和中国股市都产生了明显冲击。一方面,美国较多跨国公司在中国的收入占比不小,另一方面,中国技术升级的路线将遭遇挑战,提高产业自主性的紧迫性明显提升。G20峰会即将召开,会议前后可能进行的中美领导人会晤或定调未来一段时间中美关系。另外,上周以下进展也值得关注:

  1)大类资产价格在逐步计入增长下行风险。近期中国10年国债利率明显下行,收益率曲线平坦化。国际油价上周重挫,自10月今年高点已经下跌近30%。这些资产价格的变化一方面有短期因素驱动,但也部分反映投资者对明年包括中国在内的全球总需求较为谨慎;

  2)市场资金面有所波动。市场反弹期间A股上市公司高管及大股东连续四周净减持,累计净减持约54亿元。上周沪深港通北向资金净流出22亿元。ETF基金份额也遭遇较大力度的赎回;

  3)资本市场维稳与改革措施不断。交易所上周连续发布停复牌新规及回购细则征求意见稿。停复牌制度调整一方面有利于保障交易连续性,遏制随意停牌,另一方面也有利于为A股市场国际化进一步扫清制度阻碍。交易所回购细则对上市公司的回购类型、募资方式等做进一步明确,整体来看回购细则的出台尤其是资金来源安排一方面有利于鼓励上市公司通过回购方式稳定投资者预期,但另一方面也需要加强事中事后监管来防范可能的价格操纵、内幕交易风险;

  4)欧洲关键议程继续发展。意大利财政预算遭到欧洲议会否决。意大利方面可能重新面临财政刺激与财政纪律之间的权衡。英国脱欧政治宣言得到欧洲议会通过,意味着双方就脱欧的整体框架达成一致。另外,刚过去的周末台湾地区九合一选举落幕,后续关注这次选举结果对海峡两岸经贸往来的影响。综合来看,我们认为在增长承压的背景下,市场机会可能需要待风险释放更加充分后才会更加明显,未来需要关注增长下滑的幅度及政策的应对力度。

行业主题建议:稳守安全边际

  短期市场风险偏好回落低估值防御板块或受政策预期支持的板块可能具备超额收益,暂时回避科技等可能受到外部因素影响较大的板块;

  长线投资建议逐步吸纳符合消费升级与产业升级方向、近期补跌的质优蓝筹。

 

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